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Creo que veremos una corrección importante en las acciones de IA que se han disparado por las enormes expectativas. Al mismo tiempo, pienso que los ganadores más interesantes pueden encontrarse entre las empresas que utilizan la tecnología y que la bolsa todavía no relaciona con la IA.

Una tecnología puede cambiar el mundo aunque las acciones de las empresas que están detrás se hayan encarecido demasiado. Por eso puedo ser escéptico ante las valoraciones de la IA y, a la vez, optimista sobre lo que puede hacer por la rentabilidad empresarial.

No todas tienen que caer lo mismo

Mi idea es que las empresas que no se han beneficiado del hype de la IA deberían tener menos aire de ese tipo que perder. Cuando observo, por ejemplo, Ericsson y Betsson, me cuesta ver por qué una corrección de la IA justificaría por sí sola ratios PER mucho más bajos.

Pero es una valoración, no un suelo para la cotización. En momentos de inquietud bursátil, los inversores pueden vender de forma generalizada. Y una acción puede caer con el mismo PER si disminuyen los beneficios. La demanda de Ericsson depende de las inversiones de los operadores; la rentabilidad de Betsson, entre otras cosas, de los impuestos, la regulación y la competencia. Lo decisivo es que los beneficios se mantengan, no solo lo que cuesta la acción en relación con el resultado del año anterior. En cambio, las empresas que viven de expectativas de crecimiento y ratios PER elevados, o que incluso tienen dificultades para obtener beneficios, también tienen más margen de caída cuando el mercado empieza a exigir resultados.

¿Cuánto puede cambiar la IA?

Es tentador partir de un crecimiento anual aproximado del dos por ciento y añadir después la IA. Pero no existe una regla universal del dos por ciento para las empresas del mundo. Los ingresos, los beneficios, el PIB y la productividad miden cosas distintas. Según el informe de productividad de la OCDE de 2026, la productividad laboral en la OCDE aumentó un 1,2 por ciento en 2024, con grandes diferencias entre países.

En un estudio publicado en 2025 en el Quarterly Journal of Economics, con más de 5.000 empleados de atención al cliente, el número de casos resueltos por hora aumentó en promedio un 15 por ciento tras introducir asistencia de IA. Las mejoras fueron mayores para los trabajadores con menos experiencia. Es una mejora en una actividad concreta, no un crecimiento anual del 15 por ciento para toda una empresa.

Al mismo tiempo, un estudio de modelización del FMI de 2025 calcula una mejora acumulada de alrededor del uno por ciento en la productividad total de los factores en Europa durante cinco años. Es un escenario basado en supuestos inciertos, pero constituye un contrapeso útil a las mayores promesas.

Por tanto, el promedio puede ser moderado mientras algunas empresas cambian de forma considerable. Pensemos en una empresa con ingresos de 100 y costes de 90: el beneficio operativo es 10. Si la IA reduce los costes totales a 87, después de pagar la tecnología, el beneficio aumenta a 13: un 30 por ciento, sin crecimiento de los ingresos. Es solo un ejemplo numérico, pero muestra por qué incluso pequeños ahorros netos pueden tener un gran efecto.

¿Dónde pueden estar los ganadores?

Buscaría sobre todo empresas con mucho trabajo informativo recurrente, datos propios útiles y relaciones sólidas con los clientes. Estas son algunas áreas que conviene investigar:

Seguros y banca. La gestión de siniestros, la revisión de documentos, la atención al cliente y la detección de fraudes pueden ser más eficientes. Los grandes volúmenes de expedientes hacen valiosas las pequeñas mejoras. Pero las decisiones erróneas y una protección de datos deficiente pueden consumir rápidamente el ahorro.

Industria y logística. Una mejor planificación de la producción, el control de calidad y el mantenimiento preventivo pueden reducir el desperdicio y las paradas. Atlas Copco, Sandvik y Volvo son ejemplos de empresas que estudiaría con más detalle, no ganadores predeterminados. La prueba debe verse en los costes, las entregas y el flujo de caja.

Telecomunicaciones. Ericsson ya describe aplicaciones de IA para conseguir redes más eficientes y reducir el consumo energético. La empresa afirma, entre otras cosas, haber logrado un ahorro energético del 33 por ciento en unidades de radio con un conjunto concreto de aplicaciones de IA. Es la cifra de la empresa para una aplicación específica, no un ahorro para Ericsson en su conjunto. La oportunidad existe tanto en mejores productos como en operaciones más eficientes.

Servicios digitales y empresas de juego. La atención al cliente, el desarrollo de software y el cumplimiento normativo son posibles ámbitos de uso. Betsson señala en su informe anual de 2025, página 74, que utiliza asistencia de IA para el control de calidad de la atención al cliente, incluida la comunicación sobre juego responsable. Esto demuestra un uso real, pero no indica cuánto puede aumentar el beneficio.

Estos son mis candidatos para un análisis más profundo. Que un sector pueda ganar eficiencia no significa que todas sus empresas sean más rentables. Las consultoras que venden horas, por ejemplo, pueden producir más deprisa, pero al mismo tiempo tener menos horas que facturar. Y si todos los competidores se vuelven más eficientes, los clientes pueden exigir precios más bajos.

¿Quién se queda con el beneficio?

Aquí está mi mayor objeción: ¿qué ocurre si las empresas pasan a depender de un pequeño número de proveedores de IA y servicios en la nube? Cuando los datos, los flujos de trabajo y los sistemas ya están integrados, cambiar de proveedor puede resultar caro y complicado.

Es una cuestión concreta de competencia. En marzo de 2026, la autoridad británica de competencia CMA informó de que su investigación sobre la nube había detectado un importante poder de mercado de Amazon y Microsoft, además de obstáculos para cambiar de proveedor. La autoridad también describió medidas de las empresas para reducir ciertas barreras. Los servicios en la nube no equivalen a todo el mercado de la IA, pero la dependencia es relevante.

La caída de las cotizaciones no eleva automáticamente los precios de los servicios. Mi preocupación es que una financiación más débil y las exigencias de rentabilidad aumenten la presión para cobrar más, y que la falta de competencia lo haga posible. En ese caso, los proveedores podrían apropiarse de gran parte de las mejoras de eficiencia de sus clientes. Las soluciones abiertas y un cambio de proveedor más sencillo pueden actuar en sentido contrario.

Por eso quiero ver algo más que una promesa sobre IA en la próxima presentación de resultados: ¿aumentan los ingresos por empleado? ¿Mejora el margen después de todos los costes de la IA? ¿Acompaña el flujo de caja? ¿Y puede la empresa conservar la ventaja sin depender de un único proveedor?

Creo que la bolsa puede haberse adelantado a los beneficios de las empresas de IA. Al mismo tiempo, puede estar infravalorando lo que la tecnología puede hacer por otras compañías. Ahí es donde pienso buscar: entre quienes puedan demostrar que la IA mejora su negocio.

Esta traducción al español se preparó con IA a partir del artículo sueco del autor. La ilustración destacada del original fue generada por IA.