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Soy escéptico respecto a comprar acciones de los grandes bancos. Son entidades consolidadas, rentables y a menudo generosas con los dividendos. Pero después de las fuertes subidas bursátiles, creo que hay motivos para preguntarse hasta qué punto serán sostenibles sus beneficios cuando cambie la competencia.

Una empresa estable no es automáticamente una buena inversión a cualquier precio. Y un dividendo elevado pesa menos si los márgenes futuros disminuyen.

La subida de las acciones ya se ha producido

SEB ilustra por qué dudo. Según su informe anual de 2025, la acción A subió de 151,45 a 195,10 coronas durante el año, casi un 29 por ciento, sin contar el dividendo. Al mismo tiempo, el beneficio por acción bajó de 17,51 a 15,60 coronas. Esto no significa que todos los bancos estén sobrevalorados, pero muestra que la cotización puede adelantarse mientras el beneficio avanza en sentido contrario.

Los competidores no necesitan sustituir a todo el banco

Los bancos especializados no necesitan hacerse con toda la relación con el cliente para convertirse en un problema para los grandes bancos. Basta con conquistar la cuenta de ahorro, la hipoteca u otra parte rentable. El Barómetro Bancario de la Autoridad Sueca de Supervisión Financiera muestra que los grandes bancos siguieron perdiendo cuota en el mercado sueco de préstamos durante el segundo semestre de 2025, mientras disminuía la rentabilidad del sector bancario.

Además llegan actores internacionales como Revolut. La empresa ya ofrece cuentas de ahorro en coronas suecas para clientes de Suecia. Mi argumento no es que Revolut tenga siempre las mejores condiciones, sino que los clientes disponen de más alternativas y que la competencia cada vez tiene menos motivos para detenerse en las fronteras nacionales.

La IA puede hacer menos rentable la comodidad de los clientes

En el resumen de mercados de hoy, 11 de octubre, comenté cómo los asistentes de IA pueden cambiar la competencia por los ahorros. El punto de partida es un análisis de Reuters Breakingviews sobre cómo las comparaciones automáticas de tipos de interés pueden presionar los beneficios de los bancos.

Mucho dinero permanece en cuentas con intereses bajos porque comparar condiciones y moverlo resulta incómodo. Imagina que un asistente de IA vigila las alternativas, pondera comisiones, plazos e indemnización de depósitos y te ayuda a cambiar cuando resulte rentable. Los cambios totalmente automáticos siguen siendo un escenario futuro, pero la dirección es interesante.

Para el cliente, eso puede significar mejores intereses. Para el banco, depósitos más caros. Si al mismo tiempo la competencia presiona los tipos de los préstamos y las comisiones, los márgenes pueden estrecharse desde varios frentes. La IA, combinada con más alternativas internacionales, puede dificultar considerablemente ganar dinero gracias a que los clientes no tienen energía para comparar.

Los pagos también se trasladan al móvil

El mismo cambio se observa en los pagos. Las aplicaciones móviles y las carteras digitales nos permiten pagar y enviar dinero sin utilizar los servicios propios del gran banco tradicional. Otros actores pueden hacerse con la relación con el cliente y con parte de los ingresos.

Pagar con el móvil no significa, por supuesto, que todos los bancos desaparezcan de la cadena. Apple Pay, por ejemplo, normalmente utiliza una tarjeta subyacente, y Swish es una solución de los propios bancos. Pero el banco puede quedar más lejos del cliente cuando otra empresa controla la interfaz. El BCE describe precisamente el riesgo de que las carteras digitales arrebaten ingresos y relaciones con clientes a los proveedores europeos de servicios de pago.

También se están desarrollando más pagos directos de cuenta a cuenta que pueden reducir la necesidad de ciertos intermediarios. El Riksbank reclama más servicios de pago inmediato de este tipo. Para mí, esto refuerza la imagen: los grandes bancos corren el riesgo de enfrentarse a una competencia más dura tanto por el ahorro y los préstamos como por los propios pagos.

Los grandes bancos también tienen ventajas

Por otra parte, los bancos podrían convertirse en algunos de los mayores ganadores de las mejoras de eficiencia mediante IA. Veo un gran potencial para automatizar partes de la atención al cliente, la administración y la gestión documental, reduciendo así los costes de personal. La escala de los grandes bancos también puede facilitar el reparto de las inversiones entre muchos clientes. Pero las cuentas deben cuadrar: el ahorro tiene que superar los costes de los servicios de IA, la integración con los sistemas existentes, la seguridad y la supervisión humana. Si los proveedores tecnológicos se quedan con una gran parte del beneficio mediante tarifas elevadas, la mejora será menor de lo que parece al principio. Los bancos también disponen de grandes bases de clientes, confianza y amplia financiación. Las normas y los obstáculos prácticos significan que los servicios bancarios no perderán sus fronteras de la noche a la mañana.

Pero, como accionista, quiero saber cuánto de esa mejora de eficiencia podrá conservar el banco cuando los clientes también aprendan a elegir mejor. No quiero pagar por una continuidad de la rentabilidad actual como si la competencia permaneciera inmóvil.

Mi escepticismo se refiere, por tanto, al precio y a la capacidad futura de generar beneficios. Después de las subidas bursátiles quiero un margen de seguridad claro antes de comprar. El banco puede seguir siendo sólido mientras la rentabilidad para el accionista resulta mucho menos impresionante.

Esta traducción se preparó con IA. La ilustración destacada original fue generada con IA.